Pertukaran terdesentralisasi (DEX) mempunyai potensi untuk merevolusi keuangan — namun tanpa menyelesaikan masalah inefisiensi modal, mereka akan selalu kesulitan bersaing dengan mitra mereka yang tersentralisasi.
Jujur saja: Efisiensi modal adalah kuncinya. Ini tentang membuat setiap dolar – atau token, atau koin – bekerja sekeras mungkin. Berbeda dengan CEX, yang memiliki struktur likuiditas yang lebih dapat diprediksi, DEX mengandalkan penyedia likuiditas (LP) independen untuk menyumbangkan asetnya ke kumpulan likuiditas. Kumpulan ini bertindak sebagai cadangan bersama yang memfasilitasi perdagangan di bursa terdesentralisasi tanpa memerlukan perantara.
Ketika seorang pedagang melakukan perdagangan, mereka menarik dari kumpulan ini, dan membayar sedikit biaya kepada LP sebagai imbalannya. Jika modal tersebut tidak digunakan secara efisien, likuiditas akan berkurang, perdagangan melambat dan biaya mulai meningkat – yang semuanya melemahkan daya saing ekosistem yang terdesentralisasi.
Untuk mengatasi tantangan ini, penting untuk dipahami bahwa profitabilitas sering kali dikaitkan dengan faktor-faktor yang secara permanen berada di luar kendali LP. Kondisi pasar, permintaan aset, dan fluktuasi harga semuanya mempengaruhi pendapatan yang mereka peroleh. Selama volume perdagangan tinggi, LP dapat memperoleh keuntungan yang besar. Namun ketika pasar mendingin, mereka terjebak dengan aktivitas yang lebih rendah dan biaya yang lebih sedikit.
LP juga menghadapi risiko kerugian tidak permanen, yang terjadi ketika nilai aset dalam kumpulan likuiditas berfluktuasi karena perbedaan harga. Dalam pasar yang bergejolak, fluktuasi ini dapat menyebabkan kerugian, bahkan setelah memperhitungkan biaya yang diperoleh. Ini adalah masalah besar pada model sebelumnya seperti Automated Market Maker (AMM) v2 Uniswap, yang menyebarkan likuiditas terlalu luas ke seluruh rentang harga. Akibatnya, modal LP sering kali menganggur pada kisaran harga dengan sedikit aktivitas perdagangan, sehingga menyebabkan pemanfaatan aset tidak efisien.
Mari kita uraikan ini dengan sebuah contoh. Bayangkan kumpulan likuiditas untuk memperdagangkan Jupiter (JUP) dan USDT. Misalkan sebuah LP menyebarkan asetnya dari $0 hingga tak terhingga, mengalokasikan sebagian besar modalnya ke kisaran harga yang tidak akan pernah mengalami tindakan apa pun — misalnya, antara $0 dan $1 atau $100.000 dan $1 juta. Ini berarti bahwa sebagian besar likuiditas mereka hanya diam saja, tidak produktif, dan LP tidak memperoleh apa pun dari modal tersebut.
Salah satu solusi untuk masalah ini disebut likuiditas terkonsentrasi. Daripada menyebarkan aset mereka dalam kisaran yang luas dan tidak efisien, LP dapat mengkonsentrasikan likuiditas di dekat harga Jupiter saat ini, dalam kisaran yang lebih sempit dimana perdagangan lebih mungkin terjadi. Metode ini mengoptimalkan alokasi modal, sehingga menghasilkan efisiensi yang lebih besar dan imbal hasil yang lebih baik melalui biaya.
Dengan mengizinkan LP memfokuskan modalnya pada area perdagangan aktif, mereka dapat memastikan aset mereka terus produktif. Jenis strategi penargetan ini membantu LP mengurangi risiko seperti kerugian tidak permanen dan juga meningkatkan eksposur keseluruhan dari waktu ke waktu, sehingga meningkatkan kemungkinan pengembalian yang berkelanjutan.
Penting untuk dicatat bahwa tidak setiap LP memiliki selera risiko yang sama — beberapa investor bersedia mengambil lebih banyak risiko untuk mendapatkan potensi keuntungan yang lebih tinggi, sementara yang lain lebih memilih investasi yang lebih aman dan dapat diprediksi. Menawarkan berbagai opsi pengembalian risiko penting bagi DEX yang ingin menarik banyak peserta. Fleksibilitas adalah kuncinya: Semakin banyak pilihan yang dimiliki LP dalam mengelola modalnya, semakin besar kemungkinan mereka untuk tetap terlibat dengan platform terdesentralisasi tertentu.
Konsep yang relatif baru yang dikenal sebagai likuiditas margin virtual dapat segera membantu LP mencapai keseimbangan yang tepat antara risiko dan imbalan. Strategi ini memungkinkan LP untuk menyesuaikan eksposur modal berdasarkan tujuan pribadi mereka, sehingga lebih mudah untuk mengelola investasi. Dengan LP diberdayakan untuk mengelola likuiditas mereka secara lebih efektif, DEX akan mendapatkan keuntungan dari kumpulan likuiditas yang lebih dalam dan stabil serta lebih sedikit kasus inefisiensi modal. Secara pribadi, saya percaya bahwa jenis fleksibilitas inilah yang dibutuhkan DEX untuk mencapai adopsi massal dan bersaing secara lebih efektif dengan bursa terpusat.
Intinya adalah jika DEX tidak meningkatkan efisiensi modalnya, mereka akan tertinggal jauh dari bursa terpusat. CEX telah menawarkan pengalaman perdagangan yang lebih stabil, likuiditas yang lebih dalam, dan biaya yang lebih rendah untuk perdagangan besar. DEX tidak bisa mengabaikan keuntungan ini jika mereka ingin berkembang. Di sisi lain, jika DEX mengadopsi strategi seperti likuiditas terkonsentrasi dan likuiditas margin virtual, mereka dapat membalikkan keadaan. Mengatasi masalah ini secara terus-menerus akan membantu bursa terdesentralisasi membangun kepercayaan, menarik lebih banyak penyedia likuiditas, dan memposisikan diri mereka sebagai alternatif yang layak dibandingkan platform terpusat.
